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中航证券PMI跌破荣枯线经济亟需政策托底

2019-08-14 19:39:39来源:励志吧0次阅读

中航证券:PMI跌破荣枯线 经济亟需政策托底 2015-02-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据:

2015年1月中采制造业PMI为49.8%,较上月下降0.3个百分点;汇丰PMI终值为49.8%,较上月回升0.2个百分点。

点评:

1月PMI指数49.8%,较去年12月下降0.3个百分点。至此,PMI在连续第四个月下跌后终破50%荣枯线。纵观过去3年和5年均值,1月PMI环比回落存在一定的季节性因素,但是本年的绝对值为2012年9月以来最低。从企业规模看,大型企业PMI为50.3%,环比回落1.1个百分点;中型企业PMI为49.9%,环比明显回升1.2个百分点;小型企业PMI为46.4%,环比回升0.9个百分点,结束五连跌走势。大型企业虽然保持了扩张态势,但跌幅逼近荣枯线,稳增长效果不及前期;中、小企业环比显著回升,与以中小企业为主的汇丰PMI值回升相对应,但仍处于收缩区间,反映了目前改革红利和扶持政策对小微企业生产经营动能的助力有限。

从分项指数看,仅在手订单、产成品库存和供货商配送时间环比有所回升;进口、原材料购进价格和生产经营活动预期环比跌幅均超过1%。

需求不足:1月新订单指数50.2%,环比回落0.2个百分点,连续六个月下滑,降至2013年3月以来最低值,且进口数据环比显著下滑1.4个百分点,也揭示了需求的疲软现状。新出口订单指数48.4%,环比回落0.7个百分点,连续第四个月在荣枯线以下。通过对比历史均值,新出口订单在1月存在季节性回落,随着近期人民币相对美元贬值,短期内利好出口,新出口订单数据有望回升;长期来看,欧央行实行QE,以及美国经济稳步复苏都有利于我国2015年的出口贸易。

生产动能疲弱:1月生产指数51.7%,较上月低0.5个百分点,虽然仍在扩张区间,但已经是近两年来最低值。生产经营活动预期由48.7降至47.4,跌幅显著,连续两个月在荣枯线以下。一方面,企业的生产活动受需求低迷影响有所放缓,另一方面,通过对比3年历史均值,受春节假期影响,1-2月份企业本身的生产意愿减弱也存在一定季节性规律。预计2月份企业生产活动仍存下行空间,我们判断1-2月份工业增加值在低位徘徊。

通缩及去库存压力较大:国际原油价格持续走低,主要原材料购进价格自2014年7月以来持续下跌,本月降至41.9,环比降幅1.3个百分点,油价企稳仍需时日,预计短期内原材料购进价格指数难有好转。

预计1月PPI环比-0.4%,同比-3.6%。在需求和供给均疲弱的情况下,价格下跌带动原材料库存走低,1月原材料库存较上月下降0.2个百分点至47.3%,采购量和进口指数也较上月下降并处于收缩区间,通缩压力增大。产成品库存优47.8%回升至48%,企业正在被动积累库存,去化压力增加。

总体来看,1月PMI值连续四个月走低,制造业景气度继续下降,经济下行压力和通缩压力均增加了货币宽松政策的必要性。1月份,央行重启逆回购,连续4次向市场投放流动性共计1550亿元;央行还续作了到期的2695亿元中期借贷便利,并新增500亿元;这些举动可能预示近期央行不会全面放松货币流动性,而且央行行长周小川在达沃斯论坛的发言“央行希望货币政策保持稳定,而不追求经济中有过多流动性”,可能也预示着货币全面宽松政策出台时点要等到春节后或两会前后。去年12月至今年1月以来,发改委共批复27个基建项目,总投资超过5300亿元,基建项目的有序启动,将阶段性缓解一、二季度经济下行压力。

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