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九安医疗002432血糖仪电子血压计构筑

2019-11-09 18:48:56来源:励志吧0次阅读

九安医疗(002432):血糖仪 电子血压计构筑新增长点

一、电子血压计未来重点开拓国内市场。电子血压计全球市场规模约140亿元人民币,九安目前销量位列全球第三(第一和第二为欧姆龙和爱安德)。公司电子血压计80%的销量通过ODM外销,未来将重点开拓国内市场。公司在国内通过直营+代理的模式以自主品牌销售,目前已占据7个直营城市(北京,天津,上海,广州,杭州,昆明,武汉)。我们测算,每台电子血压计的外销均价约70元,毛利率约30%;内销均价约150元,毛利率约50%。伴随国内市场的开拓,电子血压计业务的盈利能力将明显提高。

二、血糖仪将成为新的利润增长点。血糖仪全球市场规模约150亿美金,主要由4大制造商(罗氏,强生,拜耳,雅培)占据。美国因血糖仪进入医保范围成为血糖仪最大市场,市场规模约100亿美金,患者每年人均使用条血糖试纸。

公司的血糖试纸较国外品牌具有明显价格优势,国外品牌均在5元/条左右,九安试纸仅为3.6元/条。导入期公司通过买试纸送血糖仪(购买100条试纸赠送1台血糖仪)快速打开国内市场,上半年实现销售收入353万元,预计全年销售收入可突破1000万元。目前产品正在进行FDA认证,明年随着ODM外销启动,我们预计可为公司带来5000万元的收入。

三、与Apple合作开发iPhone、iPad联用电子血压计。截至2009年底,iPhone全球销量已突破5700万台;iPad上市后全球销量已突破300万台。目前公司已开发出与iPhone、iPad联用的电子血压计,我们现场进行了试用。该产品创意绝佳,集成了电子血压计与充电底座功能,需搭载iPhone、iPad使用,外形延续了Apple一贯的设计风格,用户体验良好。由于利用iPhone、iPad的液晶屏显示测量结果,省去了液晶屏成本,产品的毛利率高于普通电子血压计。目前该产品正在接受FDA认证,预计今年能够上市。

四、投资建议:不评级。预计公司 年 EPS 分别为0.4、0.61和0.82元,对应PE分别为74X、49X和37X,未来公司业绩增速取决于血压计和血糖仪在美国和国内市场的表现,超募资金可助公司加快国内市场布局,与iPhone、iPad联用的血压计有望成为新的利润增长点,目前估值偏高,暂不评级。

五、主要风险:人民币升值影响公司盈利能力。

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