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上海莱士002252业绩同比大幅度增长投

2019-10-09 22:37:29来源:励志吧0次阅读

  上海莱士(002252)业绩同比大幅度增长 投资机会凸现

  公司2008 年实现营业收入3.10 亿元,同比减少0.04%;实现利润总额1.24 亿元,同比增长27.04%;实现归属上市公司股东净利润1.05 亿元,同比增长28.15%;基本每股收益0.75 元,同比增长10.29%;每股经营性净现金流0.67 元,同比减少54.11%。利润分配预案为10 股派8 元。

  公司业绩分析

  公司2008 年业绩同比实现较大幅度增长,主要原因如下

  1、行业景气度持续提高,血液制品持续供不应求,公司主要产品人血白蛋白、静注人免疫球蛋白的售价均达到发改委最高零售限价,报告期内公司产品平均售价上涨了37.16%,公司为了扩大浆源而提高了献浆员的营养费,采浆成本上升了28.21%,综合毛利率达到了62.42%,同比增加了7.59 个百分点。

  2、公司期间费用率为19.34%,同比增加了1.72 个百分点,主要由于人力成本上升及单采血浆站改制致使管理费用大幅增加所致。受益于行业高景气度情况下,公司产品供不应求,销售费率为3.52%,同比下降了2.42 个百分点;财务费用率由于08 年募集资金归还了银行短期借款而大幅下降了1.24 个百分点,仅为0.41%。

  3、公司08 年业绩低于我们的预期,一方面采浆量的增长低于我们的预期;另一方90 天窗口检疫期对投浆量的影响较我们预计的要大。

  公司投资要点

  1、 未来三年血液制品各主要产品仍将延续供不应求的状态。血液制品全行业2006年的投浆量在4600吨左右,供需基本平衡。受制于血浆站改制、国家从严控制血浆站及SFDA自2008年7月1日实行的窗口检疫期制度,预计2008年全行业投浆量在2500吨以下,而血液制品临床需求却

  在稳步提升,另一方面由于国家从严控制,采浆量不可能大幅增加,血液制品供不应求的局面将继续维持。

  2、 受制于90天窗口检疫期的影响,08年投浆量大幅下降,在较低的基数基础上,09年投浆量将大幅增长。公司产品售价提08年提升了37.16%,而营业收入同07年基本持平,由此推测产品产量同比下降了27%,剔除采浆量增长的影响,08年至少有30%的存货,90天窗口期对产量的影响是脉冲式的,由此分析09年投浆量将至少增长30%,则业绩增长30%应当是最保守的预测。

  3、 公司是我国凝血因子类产品最为齐全的血液制品企业,从国外成熟市场的结构看,凝血因子类产品占据了一半左右的份额,在血液制品短缺解决之后,凝血因子类产品占比将逐步提高,公司将最大程度的受益于产业升级。

  4、 公司品牌优势及出口能力为公司长期发展提供重要保障。在行业景气度高的情况下,这种优势表现不明显,当行业景气度降低的时候公司这方面的优势将平滑业绩的波动。

  盈利预测与估值

  根据公司1.6 亿总股本,我们预测公司 年EPS 分别为0.95 元、1.15 元,作为高景气度的血液制品行业龙头公司,给予公司6 个月目标股价为30.00 元,相对于09 年、10 年市盈率分别为28.42 倍、23.48倍,给予公司"增持"投资评级。。

  风险提示

  1、 安全事故导致行业整顿风险。

  2、 血源紧张导致采浆量低于预期。

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