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申万宏源全球都在春季躁动

2019-08-15 10:31:11来源:励志吧0次阅读

申万宏源:全球都在春季躁动 2018-01-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

一、全球视角看A股的春季躁动:全球都是Risk-On!A股的上涨并不突兀,相对性价比占优的格局未发生明显变化。2018开门红以来,市场的上涨速度明显快于2017年,部分投资者心中可能开始隐隐不安。这种时候回归体系,认真评估性价比就变得很有意义。全球资产配置一直是申万宏源策略体系与众不同的视角,将A股当前的春季躁动放在全球比较,就会发现A股的上涨并不突兀,A股总体在全球股票资产当中依然处于性价比较高的状态,而年初以来领涨全球的港股也仍是高性价比资产:(1)全球都是Risk-On,总体而言股票>商品>信用债>利率债;新兴市场>发达市场。Risk-On的格局为A股的表现提供了重要背景。(2)年初以来,A股市场在全球股票市场中的涨幅并不突兀,仅处于中位略高的水平。香港、阿根廷、尼日利亚、俄罗、越南等新兴市场股市表现都强于沪深300指数。(3)全球普涨,所以A股盈利能力匹配估值的情况并未明显恶化,沪深300便宜,中证800不贵。同时港股依然处于全球各国股市PB-ROE回归线之下,仍是高性价比资产。(4)A股龙头股的牛市只是全球牛市的一部分,中国的沪深300指数从2017年以来的走势和美股的权重指数(标普500和纳斯达克100),以及中概股指数(金龙指数)保持一致。A股涨幅较高的金融、能源、材料、工业品和可选消费在全球其他股市当中表现同样强势,显示出经济乐观预期驱动股市上行的特征。外资是A股市场未来重要的增量资金,全球视角下A股依然属于中高性价比的资产,港股依然属于高性价比资产。在乐观的经济预期暂时无法证伪的情况下,A股春季躁动仍有延续的基础。关于经济预期,尽管欧洲1月PMI和美国四季度GDP环比出现了低于预期的情况,但总体经济数据仍维持强势,海外股市上行的脚步也并未因此停止,所以当前乐观预期无法证伪仍是基准假设,只不过我们需要密切关注3-4月海外和国内经济数据验证的情况。

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